深圳地铁去年亏损超371亿元，轨道加物业模式承压

#深圳地铁去年亏超371亿元#与其说是地铁运营的失败，不如说是“轨道+物业”模式的一次集中暴雷。 2017年，深圳地铁以664亿元收购万科股权，本质是用地产反哺地铁的“以地养铁”模式：通过万科的地产收益，覆盖地铁建设和运营的成本。但随着房地产行业下行，万科2025年巨亏885.6亿元，深圳地铁按持股比例确认的投资亏损+减值，直接吃掉了全部利润，甚至造成了371亿的巨亏。 这说明，当地方国企把公共交通的现金流和房地产深度绑定，一旦行业进入调整周期，风险就会被成倍放大。